Maintenant que Greenspan a rendu son tablier, Ben Bernanke est devenu mon auteur préféré sur ma table de chevet.Et si Alan évoquait l'énigme du niveau des taux longs aux Etats-Unis, curieusement stables malgré 350 bp de hausse des Fed funds, Ben nous donne un début d'explication dans son adresse du 20 mars devant l'Economic Club de New York.
Sachant qu'un taux à 10 ans est la composition du taux au comptant à 1 an et des 9 taux forward à 1 an, il a constaté que le taux à 1 an dans 9 ans avait baissé de 150 (oui, cent cinquante) bp pendant la période de resserrement monétaire, se décomposant pour 100 bp en baisse du taux réel, et pour 50 bp en baisse de l'inflation anticipée.
Et sur les 4 explications qu'il donne, la première est la "Grande Modération" : le déclin de la volatilité du PIB et de l'inflation, conséquence en premier lieu selon lui de la réussite de la politique monétaire, qui a ancré les anticipations inflationnistes à un bas niveau.
Merci à Alan d'avoir laissé ouverte la question de l'énigme des taux longs, même s'il avait son idée sur la question.
Et bravo à Ben d'y apporter sa réponse, en rendant hommage à son prédecesseur.
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